10月期债破位下行，大幅走弱，五年期国债期货主力合约TF1712收于96.065元，月跌1.63元或1.67%，十年期国债期货主力合约T1712收于92.68元，月跌2.535元或2.64%，十年期债跌幅大于五年期债，且十年期债先强于现券后弱于现券令最后一周无明显的正套机会，主要原因一是周行长关于7%GDP增速的讲话令市场对未来经济预期好转；二是十九大期间银监会关于加强监管的言论令市场对监管担忧加剧，央行虽澄清同业负债占比下降的传闻消息不实，但市场情绪仍偏谨慎；三是国庆节后资金面宽松不及预期，且央行在2018年才开始定向降准，政策力度和时间不及预期；四是期债破位下行后引发前期多头止损行为，加剧市场跌幅。现券方面，5年期国债收益率上行26bp至3.88%，10年期国债收益率上行28bp至3.89%。

从经济基本面来看，目前公布的经济数据表明经济对债市支撑力度仍在，但市场对经济预期好转短期难以证伪令债市承压；从政策面看，十九大后市场对监管担忧加剧，央行虽澄清不实传闻但情绪仍偏谨慎，美联储12月大概率加息国内货币政策或承压；从资金面看，10月资金面比预期略偏紧，央行进行净投放、首次进行63天期逆回购和小额超额续作MLF表明其维稳意图；从供给端看，国债供给压力有所加大；从需求端看，一级市场需求偏弱，但利率大幅上行后配置需求有所好转。操作上，长期投资者逢低做多，短期投资者关注跨期套利（T多当空下和TF多下空当）或者做陡曲线（多TF空T（2:1））或日内逢低试多。

兴证研发中心部国债期货月报2017年11月.pdf