行情回顾：9月期债走势偏强震荡，其中十年期债涨幅大于五年期债，且五年期债走势强于现券，正向套利机会相对较多，主要原因一是PMI数据超宇期向好，但8月工业增加值和固定资产投资等不及预期，基本面对债市支撑力度在边际上增强，二是央行公布货币基金和同业存单新规以及定向降准，美国如预期缩表并暗示12月可能加息，三是9月资金面在央行维稳操作下，虽然处于紧平衡但不及预期。现券方面，5年期国债收益率上行1bp至3.62%，10年期国债收益率下行2bp至3.61%。

后市展望与操作建议：从经济基本面来看，目前公布的经济数据表明经济短期韧性可持续性存疑，CPI有小幅上行压力，PPI大概率震荡走低，基本面对债市支撑力度在边际上有所增强；从政策面看，央行公布自2018年起实施定向降准，对普惠金融贷款余额或增量占比1.5%的商业银行降准0.5%，占比达到10%的银行可再下调1%，同时市场对国内监管担忧仍存，国外美联储如预期缩表并暗示12月可能加息；从资金面看，9月资金面在央行维稳下不及预期的紧张；从供给端看，国债供给大幅减少；从需求端看，一级市场需求偏弱，中标利率虽略低于二级市场收益率，但投标倍数不高。操作上，长期投资者逢低做多，短期投资者做陡收益率曲线（多TF空T（2:1））或关注正套机会。

9月期债偏强震荡，10月或继续-兴证研发中心部国债期货月报2017年10月.pdf