9月期债先抑后扬，其中2年期债月涨0.02%收于99.39元，5年期债月跌0.25%收于97.76元，10年期债月跌0.35%收于94.785元；现券方面，主要期限国债收益率上行，其中2Y期上行7bp至3.14%，5Y期上行11bp至3.46%，10Y期上行3bp至3.61%，大多数活跃券基差下行。利空因素一是银保监会发布商业银行承销地方政府债券的通知，意在提高商业银行承销和投资地方政府债的意愿，国债一级市场需求偏弱，二是据报道央行8月操作了定向正回购，回收流动性约 3000 亿元，叠加美联储 9 月大概率加息，市场谨慎情绪升温，三是资金面较8月边际收紧，四是公布的物价数据和金融数据高于预期，基本面对债市不利；利多因素一是美联储加息靴子落地且央行并未跟随上调OMO操作利率，二是月底召开的国务院会议令市场定向降准预期升温，银行理财新规落地，三是月底信用债违约事件再现，一定程度上降低市场风险偏好，四是前期地方政府债特别是专项债在四季度发行将减少，预期供给压力边际缓和。

从经济基本面来看，公布的9月官方和财新PMI显示经济继续走弱，但市场对基建反弹预期较高；从政策面看，央行定向降准100bp和银行理财新规落地，对债市偏利好；从资金面看，10月资金面可能受到缴税扰动但整体资金面或维持偏宽松；从供给端看，10月地方政府债供给压力边际缓和；从需求端看，国债需求或有边际好转的可能性。10月期债可能偏强震荡，但考虑到美债收益率的上行，期债的上行空间有限。操作上，长期投资者前多持有，短期投资者可阶段性做多博弈反弹或关注日内波动。

多空因素交织，期债或偏强震荡-兴证研发中心部国债期货月报2018年10月.pdf