1月期债破位下行,创出新低后底部反弹,月度五年期国债期货主力合约TF1803收于95.915元,月跌0.655元或0.71%,十年期国债期货主力合约T1803收于91.94元,月跌1.215或1.31%,期债走势弱于现券,基差走高,盘中出现反套机会,主要原因一是年初监管文件密集落地,包括利空影响较大的302号文等,市场对监管的担忧一直存在;二是公布的PMI等数据显示经济仍呈韧性,同时市场调高通胀预期,基本面预期目前仍令债市承压;三是资金面除在月中因缴税和缴准而紧张外,其余时间资金面因央行定向降准资金投放和临时准备金动用安排(CRA)偏宽松,令短端现券收益率较大幅下行,现券收益率曲线走陡;四是期债创新低和国开债收益率创新高后期债暂缺进一步下行动力,在最后一周呈现底部反弹。现券方面,5年期国债收益率下行1bp至3.83%,10年期国债收益率上行3bp至3.91%。
从经济基本面来看,目前公布的经济数据表明经济仍呈现韧性,基本面预期目前令债市承压;从政策面看,监管文件密集出台,18年金融去杠杆仍将继续,货币政策为维稳资金面预期,提前与市场沟通CRA和定向降准的政策意图;从资金面看,1月除月中缴税和缴准令资金面偏紧外,其余时间资金面偏宽松,2月随着春节的临近资金面可能趋紧;从供给端看,国债供给压力不大;从需求端看,月底资金面宽松令一级市场招标情况好转,国债供需改善,观察其持续性。操作上,长期投资者暂观望为主,短期投资者TF跨期套利止盈,T跨期套利止损,关注多TF空T的操作。