• 我们的观点

我们认为通胀预期已经较大程度的反应在目前的贵金属价格中，而未来随着全球经济的进一步复苏以及美联储对于缩减购债规模讨论的提上议程，黄金上行的空间将继续受到压制，金价难以出现趋势性上涨行情，中期走势将以震荡为主。

• 我们的逻辑

黄金与美国10年期国债的实际利率走势存在较强的负相关性。而随着美国经济的好转，实际利率存在上行动力。

黄金存在抗通胀属性，不过目前美国国债收益率隐含的通胀预期已经处在高位，继续向上的空间有限，而美国4月核心通胀的高企现象也难以持续。我们认为通胀预期已经较大程度的反应在目前的贵金属价格中。

从基金持仓看，目前投机需求有所回暖，但是离去年水平还有很大差距。此外近期部分避险资金从加密货币市场转向黄金市场，但是我们认为投资群体的风险偏好有较大差别，对金价的利好作用有限。

• 风险提示

疫情发展超预期，美联储货币政策变动超预期。

通胀预期充分定价，黄金难有趋势上涨-兴证期货研发中心股贵金属专题报告.pdf