内容提要

l 我们的观点

4月以来铁矿石价格受到现货端的偏紧和巴西疫情的持续发展，市场对铁矿石减量风险的担忧导致铁矿石出现单边行情。

巴西淡水河谷矿区受疫情影响，伊塔比亚矿区执行限产。但在其报告中，目前公司已对超过75%员工进行了新冠病毒检测。我们认为进一步扩大停产区域的可能性正在降低，巴西供应端的风险或已基本释放。后续铁矿石供应将逐步恢复，进一步上涨动力不足，可以关注9-1反套。

l 我们的逻辑

4月以来，铁矿石单边大幅上涨，国内供应偏紧和海外供应端的风险发酵导致价格最大涨幅47.2%。但随着淡水河谷停产消息落地，供应风险或逐步解除，单边进一步上涨动力有限。

供应端：淡水河谷伊塔比亚矿区为应对新冠疫情，执行短期限产，月均影响产量270万吨。但淡水河谷未调整全年产量预期，同时在管理方面执行严格措施防疫，后续进一步加大限产范围可能有限。

需求端：国内高炉开工率维持高位，进一步提升空间有限；6月进入雨季，终端需求存在季节性走弱预期，需求或逐步回落。

策略方面，建议铁矿9-1反套：价差 [80,  90]入场：价差缩小至[30, 40]止盈离场；[110, 120]止损离场。

l 风险提示