内容提要

l 我们的观点

3月13日，中国人民银行决定于2020年3月16日实施普惠金融定向降准，共释放长期资金5500亿元。短期将刺激黑色品种上涨。

但由于一季度国内经济受到疫情发酵，钢材产销受阻。当前期货价格已反应复工复产热情，但钢材产量的增加将限制钢价上方高度；同时需求的复苏或将远不及市场预期，中期钢价仍以偏弱为主。

l 我们的逻辑

统计往年央行降准后一交易日黑材品种的走势，超过55%的概率出现上涨，平均上涨幅度约0.3%。

近一个月以来黑色品种走势偏强，主要受国内复工复产的预期推动，同时由于黑色品种的需求主要用于国内也限制了黑材受海外疫情发酵的冲击。

钢厂利润恢复，钢材产量有望逐步增加，限制钢价进一步上行空间。

根据我们的估算，一季度GDP预计增幅在0.5%左右。为完成经济目标，后9个月单季度平均GDP增速需要达到7%，实现难度较大，需求的复苏可能远不及市场预计。

当前钢材库存高位仍将极大限制钢价上行，我们估计今年钢材总库存去化情况将不及往年，5月下旬仍将有较大的累积库存。

l 风险提示

钢材产量恢复有限，下游需求爆发式增长，国际疫情得到快速控制