全球电解镍产量负增长。2015年开始国内电解镍产量一直维持负增长，海外主要镍生产企业受硫化矿短缺、自身产能优化、部分国家环保限制及极端天气等因素影响，电解镍产量也是负增长。且中长期看，由于2012年开始全球硫化矿开采冶炼及红土镍矿HPAL项目资本支出锐减，未来3-5年电解镍供应大概率继续萎缩。这是我们长期看涨镍价的主要逻辑点。

国内NPI产量释放速度减缓，不锈钢生产领域对电解镍需求的悲观预期暂时缓和。从我们9月中旬对内蒙地区NPI工厂实地调研情况看，内蒙地区NPI供应想要完全恢复很难，个别企业由于环保原因仍面临停产风险，叠加一些工厂反映炉龄即将到期，以及随之而来的冬季运输、炉子故障率上升等因素，内蒙地区NPI供应或将持续收缩。近期国内高镍NPI出现升水电解镍的现象，显示NPI自身供需不差，对电解镍在不锈钢生产中的替代效应也出现一定程度缓和。

电解镍供应收缩主导LME镍库存持续下滑。今年1-8月LME每月入库量平均只有6774吨，同比去年大幅下滑64.06%。反观出库量，今年1-8月每月出库平均22898吨，同比去年增加36.62%。我们认为目前LME库存下滑的主要驱动是全球电解镍供应出现实质性减产，后期LME库存大概率延续下滑态势。

    基于以上分析，我们认为全球电解镍产量负增长的状态难以逆转，这将长期支撑镍价走强。建议投资者以偏多操作为主。

电解镍供应负增长，支撑镍价走强-兴证期货研发部电解镍专题报告-20180927.pdf